（作者管濤系中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

2024年，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇，去通脹取得明顯進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期。中國(guó)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中增速依然靠前，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將發(fā)揮重要作用。

一、2024年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回顧

（一）全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期

全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在2024年1月和4月連續(xù)兩次上調(diào)了對(duì)2024年的全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)值由2023年10月的2.9%先后上調(diào)至3.1%和3.2%，但略低于上年經(jīng)濟(jì)增速3.3%。2024年7月和10月，IMF維持預(yù)測(cè)值不變。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速預(yù)測(cè)值由2023年10月份的1.4%上調(diào)至2024年10月份的1.8%，高于上年經(jīng)濟(jì)增速1.7%，而新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速預(yù)測(cè)值僅上調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)至4.2%，低于上年經(jīng)濟(jì)增速4.4%。盡管不同國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐不均衡，包括IMF、世界銀行等在內(nèi)的國(guó)際組織仍然延續(xù)年初對(duì)全球經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的判斷。

伴隨著全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)緩解、緊縮貨幣政策對(duì)需求的抑制作用顯現(xiàn)，周期性失衡問(wèn)題得到顯著改善，全球去通脹取得明顯進(jìn)展。IMF預(yù)計(jì)全球通脹將從2023年的6.7%降至2024年的5.8%。2024年以來(lái)，美國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增速時(shí)隔兩年之后首次降至3%下方。上半年，美國(guó)通脹出現(xiàn)反復(fù)，3月份CPI同比增速反彈至3.5%，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間不斷延后，年內(nèi)降息次數(shù)也大幅下修，不過(guò)4月至9月份美國(guó)通脹轉(zhuǎn)為持續(xù)下行，CPI同比增速降至2.4%，創(chuàng)2021年3月以來(lái)新低。與此同時(shí)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步降溫，工資增長(zhǎng)顯著放緩，失業(yè)率從歷史低位轉(zhuǎn)為上行。由于2024年8月初公布的7月份失業(yè)率超預(yù)期升至4.3%，觸發(fā)了“薩姆規(guī)則”，一度加劇市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，引發(fā)了8月5日“黑色星期一”全球股市巨震?；诿绹?guó)通脹和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)趨于平衡的考慮，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在8月份杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上釋放降息信號(hào)，9月份宣布超常規(guī)降息50個(gè)基點(diǎn)，隨后于11月再次降息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至4.50%～4.75%。

（二）內(nèi)需不足制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政策轉(zhuǎn)向加碼穩(wěn)增長(zhǎng)

面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。2024年一季度，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局，實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期4.9%，不過(guò)二三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步放緩，實(shí)際GDP增速先后降至4.7%、4.6%。前三季度，實(shí)際GDP累計(jì)同比增長(zhǎng)4.8%，低于2023年同期增速5.2%。從支出端看，貨物和服務(wù)貿(mào)易凈出口累計(jì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.14個(gè)百分點(diǎn)，上年同期則是-0.77個(gè)百分點(diǎn)，反映了外需回暖和出口競(jìng)爭(zhēng)力提升的影響，但消費(fèi)和投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯減弱，分別較上年同期回落1.94和0.37個(gè)百分點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)有效需求不足是制約國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心矛盾。

消費(fèi)增長(zhǎng)放緩主要反映了就業(yè)狀況和負(fù)財(cái)富效應(yīng)的制約。一方面，居民就業(yè)和收入預(yù)期仍然偏弱，導(dǎo)致2024年以來(lái)消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)處于低位，9月份降至85.7，為歷史次低，僅高于2022年11月的85.5。另一方面，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格下跌疊加股市低迷，導(dǎo)致居民資產(chǎn)收益率與負(fù)債成本倒掛程度加深，居民主動(dòng)去杠桿意愿增強(qiáng)。根據(jù)中國(guó)社科院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，三季度，居民部門(mén)杠桿率同比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至63.2%，為2023年以來(lái)新低。

固定資產(chǎn)投資中，制造業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)，前十個(gè)月同比增長(zhǎng)9.3%，較上年同期提升3.1個(gè)百分點(diǎn)。但基建投資增長(zhǎng)偏慢，前十個(gè)月同比增長(zhǎng)4.3%，較上年同期回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足導(dǎo)致專(zhuān)項(xiàng)債資金閑置、專(zhuān)項(xiàng)債資金轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目實(shí)物工作量存在時(shí)滯，以及地方政府化債壓力較大限制了當(dāng)?shù)赝顿Y積極性等。2024年以來(lái)，穩(wěn)樓市政策密集出臺(tái)，需求端政策包括優(yōu)化或放開(kāi)限制性政策、降低首付比例和房貸利率等，供給端政策涉及持續(xù)優(yōu)化土拍規(guī)則、項(xiàng)目融資“白名單”擴(kuò)容等，但房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)超預(yù)期下行，仍成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拖累。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)且同比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，前十個(gè)月累計(jì)減少10.3%，跌幅較上年同期擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積和金額分別下降15.8%和20.9%，跌幅較上年同期擴(kuò)大7.8和15.7個(gè)百分點(diǎn)。

針對(duì)外部環(huán)境變化和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的新情況新問(wèn)題，2024年9月底以來(lái)，國(guó)內(nèi)政策積極轉(zhuǎn)向加碼穩(wěn)增長(zhǎng)。9月24日，推出一攬子金融支持措施，包括降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展等。10月12日，宣布了一攬子增量財(cái)政政策舉措。11月8日，地方政府化債“三箭齊發(fā)”：安排6萬(wàn)億元債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，從2024年開(kāi)始連續(xù)五年每年從新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券中安排8000億元專(zhuān)門(mén)用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元，2029年及以后年度到期的棚戶(hù)區(qū)改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億元，仍按原合同償還。

得益于宏觀(guān)政策持續(xù)加力、更加給力，9月份以來(lái)，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)環(huán)比回升，且10月和11月份制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)收在榮枯線(xiàn)以上；9、10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速分別環(huán)比回升1.1和1.6個(gè)百分點(diǎn)，同期與消費(fèi)品以舊換新有關(guān)的家電、汽車(chē)、辦公用品、家具等商品銷(xiāo)售明顯改善。預(yù)計(jì)隨著增量政策逐步落地生效，中國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升，全年經(jīng)濟(jì)呈“V”字型運(yùn)行。2024年，中國(guó)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中增速依然靠前，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將發(fā)揮重要作用。

二、2025年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)展望

（一）全球不確定性因素增加，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大

IMF最新預(yù)測(cè)顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將保持穩(wěn)定，2025年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值為3.2%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速分別為1.8%、4.2%，均與上年持平。不過(guò)，IMF同時(shí)強(qiáng)調(diào)了下行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景起主導(dǎo)作用，包括地緣政治沖突加劇可能進(jìn)一步擾亂能源市場(chǎng)，各國(guó)實(shí)施不可取的貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)政策可能會(huì)顯著降低全球產(chǎn)出，貨幣政策可能會(huì)在過(guò)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持過(guò)于緊縮狀態(tài)，全球金融環(huán)境可能會(huì)突然收緊等。2024年美國(guó)大選，特朗普成功當(dāng)選第47任美國(guó)總統(tǒng)，其在第二任期的政策主張將成為影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的關(guān)鍵變量。

一方面，在全球基本面弱勢(shì)背景下，能源價(jià)格同比增速或?qū)⒒芈?，美?guó)市場(chǎng)租金價(jià)格引導(dǎo)住房通脹下行，因此預(yù)計(jì)美國(guó)通脹有望繼續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)大概率延續(xù)預(yù)防式降息。不過(guò)，特朗普政府的財(cái)政擴(kuò)張、驅(qū)逐非法移民和貿(mào)易政策均可能增加美國(guó)通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度受限。日前，美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯警告稱(chēng)，如果特朗普?qǐng)?jiān)持實(shí)現(xiàn)在競(jìng)選期間所承諾的計(jì)劃，美國(guó)將遭受比2021年更大的通脹危機(jī)。從市場(chǎng)反應(yīng)看，隨著美國(guó)大選結(jié)果塵埃落定，“特朗普交易”卷土重來(lái)，市場(chǎng)大幅下調(diào)2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。截至2024年11月30日，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在2025年降息2次累計(jì)50個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)小于9月份點(diǎn)陣圖顯示的100個(gè)基點(diǎn)降息空間。在高利率環(huán)境下，2024年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。三季度，美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折年率由二季度3.0%降至2.8%。隨著超額儲(chǔ)蓄消耗殆盡，信用卡和汽車(chē)貸款拖欠率均出現(xiàn)明顯上升，三季度，逾期30天和90天的信用卡拖欠率分別升至8.8%、11.1%，逾期30天和90天的汽車(chē)貸款拖欠率分別升至8.1%和4.6%。同期，商業(yè)地產(chǎn)空置率處于歷史高位，貸款拖欠率已經(jīng)連續(xù)八個(gè)季度上升，創(chuàng)2015年以來(lái)新高。在此背景下，如果美聯(lián)儲(chǔ)限制性貨幣政策持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，或加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”前景的不確定性。

另一方面，特朗普在競(jìng)選期間揚(yáng)言對(duì)所有進(jìn)口商品征收10%～20%的關(guān)稅，對(duì)華貿(mào)易政策尤為激進(jìn)，主要包括四項(xiàng)內(nèi)容，分別是取消中國(guó)永久正常貿(mào)易關(guān)系（PNTR，即最惠國(guó)待遇），對(duì)中國(guó)對(duì)美所有出口商品征收60%或以上關(guān)稅，四年內(nèi)逐步停止對(duì)中國(guó)必需品的進(jìn)口，并且嚴(yán)厲打擊中國(guó)商品通過(guò)第三國(guó)出口到美國(guó)。如果上述關(guān)稅政策在特朗普第二任期內(nèi)落地，并引發(fā)其他國(guó)家采取報(bào)復(fù)性措施，將對(duì)全球貿(mào)易增長(zhǎng)前景造成嚴(yán)重沖擊。2024年10月，世界貿(mào)易組織發(fā)布的《全球貿(mào)易展望與統(tǒng)計(jì)》報(bào)告警示稱(chēng)，地區(qū)沖突、地緣政治緊張局勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策的不確定性或?qū)⒔o全球貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)測(cè)帶來(lái)巨大下行風(fēng)險(xiǎn)。

從中美雙邊貿(mào)易看，2018年以來(lái)，中美雙邊貿(mào)易失衡現(xiàn)象已經(jīng)顯著改善。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，2023年，美國(guó)對(duì)華進(jìn)口商品規(guī)模占美國(guó)進(jìn)口總規(guī)模比重降至13.7%，較2017年累計(jì)回落7.7個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)對(duì)華商品貿(mào)易逆差規(guī)模占美國(guó)逆差比重回落20.7個(gè)百分點(diǎn)至26.2%，為2005年以來(lái)新低?？梢?jiàn)，美國(guó)繼續(xù)對(duì)中國(guó)在貿(mào)易問(wèn)題上施壓政治收益不大。不過(guò)，“特朗普2.0”仍有可能繼續(xù)提高對(duì)華進(jìn)口商品關(guān)稅稅率，升級(jí)兩國(guó)經(jīng)貿(mào)摩擦。如2024年11月25日，特朗普已經(jīng)在社交媒體上表示，將在上任后對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的所有商品加征10%的關(guān)稅。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)中國(guó)對(duì)美出口占比下降的同時(shí)，對(duì)東盟、墨西哥出口占比上升。中國(guó)對(duì)美國(guó)出口依賴(lài)度降低，意味著美國(guó)對(duì)華商品加征關(guān)稅帶來(lái)的沖擊或相對(duì)有限。但如果美國(guó)對(duì)中國(guó)在第三國(guó)生產(chǎn)再出口到美國(guó)的商品加征高額關(guān)稅，相關(guān)政策沖擊仍然不容小覷，影響出口對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。

（二）應(yīng)對(duì)外部不利環(huán)境，亟待政策加碼擴(kuò)內(nèi)需

2024年下半年，中國(guó)政府多次強(qiáng)調(diào)，宏觀(guān)政策要持續(xù)加力、更加給力，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對(duì)性、有效性。預(yù)計(jì)2025年中國(guó)財(cái)政貨幣政策取向仍將是支持性的，且經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)將更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)。2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行有助于應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不利影響，并為“十五五”良好開(kāi)局打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)或繼續(xù)維持在5%左右。

政策支持下，消費(fèi)復(fù)蘇會(huì)逐步增強(qiáng)。2024年以來(lái)，消費(fèi)支持政策陸續(xù)出臺(tái)，居民消費(fèi)動(dòng)能有望持續(xù)得到改善，如3月份推出的消費(fèi)品以舊換新政策在下半年進(jìn)一步加碼，相關(guān)政策對(duì)汽車(chē)、家電等耐用品消費(fèi)的拉動(dòng)作用有望在2025年進(jìn)一步顯現(xiàn)；2024年9月末，央行宣布降低存量房貸利率，平均降幅約0.5個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)通過(guò)減少利息支出拉動(dòng)居民消費(fèi)；2025年法定節(jié)假日增加兩天，同樣有助于促進(jìn)居民消費(fèi)支出。不過(guò)，相較于投資而言，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的慢變量，復(fù)蘇力度主要受收入增長(zhǎng)制約。截至2024年三季度，居民人均可支配收入構(gòu)成中，工資性收入和財(cái)產(chǎn)凈收入同比增速連續(xù)三個(gè)季度回落，財(cái)產(chǎn)凈收入增速降至1.2%，創(chuàng)歷史新低。若得益于房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)支持政策，居民財(cái)產(chǎn)性收入增速有望提升，或帶動(dòng)消費(fèi)實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)式復(fù)蘇。

房地產(chǎn)投資有望實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)。2024年9月，中共中央政治局會(huì)議首次提出“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，釋放出強(qiáng)烈的政策寬松信號(hào)。會(huì)后有關(guān)部門(mén)出臺(tái)“四個(gè)取消、四個(gè)降低、兩個(gè)增加”的“組合拳”。迄今為止，政策已經(jīng)初見(jiàn)成效。根據(jù)住建部披露，10月，全國(guó)新建商品房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)0.9%，連續(xù)15個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；二手房網(wǎng)簽成交量同比增8.9%，連續(xù)7個(gè)月同比增長(zhǎng)；新建商品房和二手房成交總量同比增長(zhǎng)3.9%，連續(xù)8個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。相關(guān)政策效應(yīng)有望在2025年持續(xù)釋放。需要指出的是，在房地產(chǎn)市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的背景下，政府通過(guò)收儲(chǔ)商品房以減少庫(kù)存，對(duì)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)起到了重要作用。但該項(xiàng)政策在實(shí)踐過(guò)程中進(jìn)度過(guò)慢、效果不佳，主要原因是房?jī)r(jià)調(diào)整不充分，影響收儲(chǔ)合理定價(jià)，租金收益率較銀行貸款利率和專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行成本偏低。即便房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了兩三年時(shí)間的調(diào)整，目前中國(guó)的房?jī)r(jià)收入比仍然遠(yuǎn)高于世界平均水平，租金收益率則遠(yuǎn)低于世界平均水平。以何種成本獲取房產(chǎn)成為收儲(chǔ)政策落地過(guò)程中繞不開(kāi)的難題。

制造業(yè)和基建投資仍將是重要支撐。從制造業(yè)投資看，雖然出口增長(zhǎng)放緩可能抑制制造業(yè)投資增速，但11月初財(cái)政部表示將結(jié)合2025年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，實(shí)施更加給力的財(cái)政政策，強(qiáng)調(diào)要加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新，這有助于支持制造業(yè)投資高增長(zhǎng)。受大規(guī)模設(shè)備更新政策帶動(dòng)，前十個(gè)月設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)16.1%，增速比全部投資增速高出12.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為63.3%，比前三季度提高1.7個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y增速有望獲得多方因素支撐。一是在地方財(cái)政持續(xù)承壓的背景下，11月，地方政府化債“三箭齊發(fā)”，有助于減輕地方政府化債壓力，騰出更多的財(cái)力和精力用于支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)。二是“十四五”期間重大項(xiàng)目或在收官之年加速落地。此外，2024年10月8日，國(guó)家發(fā)展改革委表示研究開(kāi)展項(xiàng)目審核自主權(quán)試點(diǎn)，有助于項(xiàng)目及時(shí)啟動(dòng)和推進(jìn)，帶動(dòng)基建投資增速提升。

三、主要結(jié)論與政策建議

在外有百年變局演進(jìn)、內(nèi)有新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得的成績(jī)已經(jīng)來(lái)之不易。2025年，全球不確定性因素顯著增加，特朗普政策將成為影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的關(guān)鍵變量。特朗普威脅對(duì)華商品加征高額關(guān)稅，對(duì)中國(guó)出口的影響不容小覷。預(yù)計(jì)2025年居民消費(fèi)或呈現(xiàn)漸進(jìn)式復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)投資有望實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)，制造業(yè)和基建投資或仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐。

面對(duì)外部環(huán)境的不利影響，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，亟待加大財(cái)政貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，把促消費(fèi)和惠民生結(jié)合起來(lái)。這方面，經(jīng)濟(jì)政策既可能做多，也可能做少。但在目前國(guó)內(nèi)有效需求不足、物價(jià)低位運(yùn)行的情況下，做多的風(fēng)險(xiǎn)要小于做少的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檎哂绕涫秦?cái)政政策做多了，意味著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)更快、更強(qiáng)勁。尤其是最近中國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債收益率加速下行，進(jìn)一步拓展了財(cái)政寬松的空間。至于未來(lái)可能出現(xiàn)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)再來(lái)討論通脹治理的問(wèn)題。關(guān)鍵是，只有經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住、風(fēng)險(xiǎn)防住、預(yù)期扭轉(zhuǎn)，中國(guó)才有更大的底氣和空間應(yīng)對(duì)各種外部沖擊。

同時(shí)，2024年9月底以來(lái)，宏觀(guān)政策轉(zhuǎn)向、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升為推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革爭(zhēng)取了寶貴時(shí)間。中國(guó)應(yīng)當(dāng)抓住這一有利時(shí)機(jī)，立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，以釘釘子精神落實(shí)好黨的二十屆三中全會(huì)提出的重大部署，進(jìn)一步全面深化改革。一是深化財(cái)稅體制改革，理順央地財(cái)政關(guān)系，增加地方自主財(cái)力，完善政府債務(wù)管理制度，加快地方融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型。這也是統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。二是加快構(gòu)建新發(fā)展格局，構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，培育完整內(nèi)需體系，完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)制度，改革收入分配制度，健全民生和社會(huì)保障體系。更好利用中國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)中國(guó)并惠及世界其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，完善戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和治理體系，建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)機(jī)制，同時(shí)健全傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)體制機(jī)制，發(fā)展先進(jìn)高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)并重。短期，通過(guò)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，對(duì)沖舊動(dòng)能的下降；長(zhǎng)期，要推動(dòng)全要素生產(chǎn)率提高，盡可能長(zhǎng)時(shí)間將中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速維持在一個(gè)中高速平臺(tái)，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的追趕態(tài)勢(shì)。

此外，中國(guó)還應(yīng)當(dāng)積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不利影響，減輕“特朗普2.0”可能帶來(lái)的負(fù)面沖擊。一方面，“特朗普2.0”也存在缺乏很強(qiáng)動(dòng)機(jī)完全兌現(xiàn)其關(guān)稅威脅的可能性，中國(guó)應(yīng)當(dāng)努力爭(zhēng)取和提升這種可能性，主動(dòng)去做美方各界的工作，引導(dǎo)中美雙方經(jīng)貿(mào)政策相向而行。另一方面，要適時(shí)跟進(jìn)、動(dòng)態(tài)評(píng)估特朗普對(duì)華經(jīng)濟(jì)政策的進(jìn)展，做好沙盤(pán)推演，主動(dòng)作為、提前布局，趨利避害、危中尋機(jī)，從最壞處打算，爭(zhēng)取最好的結(jié)果。

本文刊登于《企業(yè)改革與發(fā)展》

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